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王静电子-整体布局谋长远,进口替代展宏伟

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王静电子-整体布局谋长远,进口替代展宏伟

  

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景旺电子:全面布局谋长远,进口替代展雄风

 

  该公司是印刷电路板/FPC行业的领先公司。在全球股市不断向内地转移以及汽车电子、5G产业链、智能手机等增量市场的推动下,公司发展空间大,执行力强,是一家不可多得的中、长期投资价值突出的优质公司。

  分散的产品布局确保了稳定的业务运营,并在盈利能力方面领先于整个印刷电路板制造业。在电子产业链中,印刷电路板相对上游,具有多样化、定制化和批量生产的特点。由于印刷电路板下游应用范围广,跨越消费电子、通信设备、汽车电子、工业控制电源、医疗设备等多个领域。,对印制板的需求是多样化的。公司的产品分为三大类:硬板、软板和金属基板。产品涵盖FR4印刷电路板、铝基电路板、柔性印刷电路板、HDI板、刚柔结合板、高端电子材料等。它具有大量生产和交付各种印刷电路板产品的能力,满足客户在各个领域的需求是公司长期发展的基本保证。精益生产和成本控制在继续实施,不断提高印刷电路板产品的整体产量,确保公司经营效率的稳步提高。2018年第一季度,公司销售毛利率和净利润分别为33.60%和15.86%,远远超过18家类似a股公司平均毛利率22.19%和平均净利润6.13%,综合盈利能力突出。

  全球印刷电路板制造业拥有广阔的市场空间,公司的增长上限足够高。据Prismark统计,2017年全球PCB产值为588.43亿美元,2017年公司收入为41.92亿元人民币,占全球市场总量的1.1%,行业环境有足够的增长空间。将全球印刷电路板生产重心转移到中国内地的趋势将会继续。普里马克预测,到2022年,中国的多氯联苯产值将达到368亿美元,占全球总量的55.1%。从目前来看,PCB制造产业链的上下游已经做好充分准备,大陆PCB制造企业的成长趋势已经显现。在全球PCB产能转移的背景下,内地本土高品质PCB制造商有望迎来快速发展。

  汽车电子和5G通信印刷电路板为公司的发展增添了动力。随着汽车工业电子水平的提高和新能源汽车市场容量的增加,对汽车印刷电路板的需求大幅增加。公司已成为海拉、博世等高品质汽车电子企业的供应商,拥有充足的客户基础。预计汽车电子业务将成为推动公司业绩增长的重要推动力。2017年11月,工业和信息化部发布了5G频段的明确规划,国内运营商将于2018年进行规模试验,2019年进行预商业化,2020年进行规模商业化。目前,公司的通信业务客户包括华为、中兴等全球领先的通信设备制造商,以及OPPO、vivo、三星等全球主流手机制造商。未来三年,随着5G技术的逐步成熟以及基站和手机设备的升级,在行业趋势的推动下,公司的通信印刷电路板业务有望迎来一个发展高峰。

  投资建议:我们预计公司2018年至2020年的净利润分别为8.46亿元、11.03亿元和14.2亿元,相应的每股收益分别为2.07元、2.70元和3.48元,同比增长率分别为28.3%、王静电子-整体布局谋长远,进口替代展宏伟30.3%和28.7%,保持并购投资评级6个月!

  风险警示:宏观经济低迷,5G和汽车电子的发展不尽如人意,新项目的生产进度也不尽如人意。

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